Required rate of return – wymagana stopa zwrotu

Required rate of return to po polsku wymagana stopa zwrotu — minimalna stopa zwrotu, której inwestor oczekuje w zamian za ulokowanie kapitału w określonej inwestycji i poniesienie związanych z nią ryzyk. Jest to indywidualny lub rynkowy próg opłacalności: jeżeli przewidywana stopa zwrotu jest niższa od wymaganej, inwestycja może nie rekompensować czasu, kosztu alternatywnego i ryzyka.

Wymagana stopa zwrotu nie jest tym samym co faktycznie osiągnięta stopa zwrotu. Nie należy jej też automatycznie utożsamiać z oczekiwaną stopą zwrotu: oczekiwana stopa opisuje przewidywany wynik inwestycji, natomiast wymagana stopa określa poziom zwrotu potrzebny inwestorowi do zaakceptowania inwestycji.

Required rate of return a CAPM

W analizie kapitału własnego wymagana stopa zwrotu jest często szacowana za pomocą modelu CAPM (Capital Asset Pricing Model). W podstawowej postaci wzór wygląda następująco:

R_e = R_f + β × (R_m − R_f)

• R_e — wymagana stopa zwrotu z kapitału własnego,
• R_f — stopa wolna od ryzyka,
• β — beta, czyli miara wrażliwości zwrotu aktywa na zmiany szerokiego rynku,
• R_m − R_f — premia za ryzyko rynkowe.

CAPM wiąże wymaganą lub oczekiwaną stopę zwrotu z ryzykiem systematycznym, którego nie można wyeliminować przez dywersyfikację. Beta nie mierzy całkowitego ryzyka inwestycji. Dlatego wyższa zmienność lub ryzyko specyficzne danego emitenta nie musi samo w sobie prowadzić do wyniku wyliczonego przez CAPM.

Przykład obliczenia

Jeżeli stopa wolna od ryzyka wynosi 4%, beta wynosi 1,2, a premia za ryzyko rynkowe 6%, to:

R_e = 4% + 1,2 × 6% = 11,2%

W takim uproszczonym przykładzie 11,2% jest szacowaną wymaganą stopą zwrotu z kapitału własnego. Wynik nie jest gwarancją osiągnięcia takiej stopy ani poradą inwestycyjną.

Od czego zależy wymagana stopa zwrotu

Przy interpretacji wskaźnika trzeba sprawdzić między innymi: rodzaj inwestycji, okres odniesienia, walutę, założenia dotyczące inflacji, sposób wyznaczenia stopy wolnej od ryzyka, metodę oszacowania bety, wysokość premii rynkowej, podatki i koszty. Stopa nominalna i realna nie są równoważne, a porównywane stopy powinny mieć spójny okres i sposób prezentacji.

Wycena przedsiębiorstwa może wykorzystywać wymaganą stopę zwrotu z kapitału własnego jako element kosztu kapitału lub stopy dyskontowej. Nie oznacza to jednak, że każda stopa dyskontowa jest prostym odpowiednikiem wymaganej stopy zwrotu inwestora — zakres zależy od rodzaju przepływów pieniężnych i zastosowanej metody wyceny.

Powiązane pojęcia

• Stopa zwrotu
• Return – stopa zwrotu
• Annualized Return – annualizowana stopa zwrotu
• Gross return – stopa zwrotu brutto
• Net return – stopa zwrotu netto

Źródła i bibliografia

• SEC filing — opis CAPM i wymaganej stopy zwrotu z kapitału własnego.
• SEC Investor Behavior — definicja CAPM, bety i premii za ryzyko.
• Investor.gov — słownik pojęć inwestycyjnych.

Definicja ma charakter edukacyjny. W praktycznej analizie należy stosować założenia właściwe dla danego aktywa, rynku, okresu i dokumentacji produktu.